国美未上市门店有351家，占门店总数约1/3，这批门店若注入成功意味着国美电器市值起码增加45亿元

　　国美电器先在香港整体上市再回归A股上市的计划正在加速推进。

　　“回归有几种方式，要看市场形势和监管部门要求。对我们而言，最好是借壳，因为壳资源是现成的，这样做最简单。”8月13日，国美内部人士对理财周报记者表示。借壳中关村(000931,股吧)还是三联商社(600898,股吧)，这是一个问题。外界都将目光对准地产注入计划尚未成行的中关村(000931,股吧)，不过有国美内部人士表示，“中关村做地产，三联商社(600898,股吧)做电器连锁，这是已经分工好的。”

　　国美新闻发言人何阳青在接受理财周报记者采访时，还在延续其在公开场合对于三联商社的态度，“我们仅仅是三联商社的股东之一，现在董事会改组还没有完成，具体工作还没有真正展开。当初，我们更多是从行业整合角度考虑进入三联商社的，未来我们更多的是解决历史遗留问题，这需要很长时间和很艰难的工作。”

　　351家门店注入香港公司

　　“我们有强烈的回归A股的需求，但绝对不会单独把非上市的门店资产注入A股的上市公司，我们需要一个整体的解决方案。”8月13日，何阳青表示。

　　也就是说，首先必须要将未上市门店资产注入在香港的国美电器。实际上，国美电器此举正是为了回应当初对进入公司的华平基金等战略投资者的承诺：在2010年前把上市与非上市部分合并。

　　截至6月30日，国美集团未上市门店有351家，占国美门店总数的比例大约1/3。针对这些未上市资产，何阳青说：“（未上市资产）大概占到1/3，未上市门店和已上市门店单店销售额、利润额相差不大，因为管理体制、经营模式都是一样的。”目前，国美正委托安永作资产审计。

　　国美内部人士也表示，“未上市资产质量和上市资产一样优质，比如上海的门店资产都属于未上市资产，其质量就非常好，因为内地市场主要就是看北京、上海和广州。”该人士表示，“当年这些资产未放入上市公司，主要因为当时还不够成熟、盈利能力还不够，而现在这些门店已经成熟了。”

　　国美电器8月12日公布的2008年中期业绩显示，其营业收入约248.74亿元，净利润11.5亿元。按照这一数字，未上市资产上半年的营业收入当在105亿元左右，净利润在5亿元左右。

　　而对于未来可能的注入方式，国美内部人士表示：“一般惯例是向大股东定向增发股份，当然也有可能采取现金加股份的形式。去年大股东还没有减售股份的时候，肯定不能全部采用定向增发的形式。联交所规定大股东持股比例不得超过65%，因此如果当时增发，必须要支付部分现金。不过现在没有这个问题了。”该人士进一步表示，“大股东现在不缺少现金，所以有可能是全部给股份。如果给部分现金的话，可能会影响上市公司的现金流；另外，现在股价不高，给股份对大股东更好。”

　　8月13日，国美电器每股3.30元，总市值109.54亿港元。如果单个未上市门店和单个已上市门店资产质量相差不大的话，351家门店的注入最起码意味着国美电器45亿元市值的增加。

　　实际上，早在两、三年前，国美即向商务部提出了未上市门店注入香港上市公司的申请，但至今仍未能获批。国美内部人士相信进程正在加快，“因为大型国企回归基本进入尾声，剩下的民营红筹股将会跟进，目前物美商业已经成功回归，这是一个很好的例子。”

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