2008年6月30日江南化工公告，安徽省民爆产品结算价格按国家指导基准价上浮10%。

　　采取各种方式之后，民爆企业的盈利能力仍然不断下降，自7-8月份开始动态亏损，我们预期了民爆产品国家基准价格上调的可能性逐渐增强。2008年8月16日久联发展、南岭民爆、江南化工纷纷公告收到《国家发展改革委关于调整民用爆破器材出厂价格的通知》(发改价格[2008]2079号文)，民爆产品价格上涨幅度30%左右。

　　《通知》适当提高民用爆破器材出厂基准价格，并规定民用爆破器材出厂知道价格允许由现行的下浮5%、上浮10%，扩大为上下15%。企业可在允许的浮动幅度内自主定价。自2008年8月20日起执行。

　　根据我们了解，公司向省内物价局申请以编码费形式上调炸药500元/吨，仍然会继续执行。当前炸药国家基准价格在4500元/吨(不含税)，上调30%后达到5850元/吨，增加500元编码费成本，炸药出厂价格将达到6350元/吨(不含税)。久联发展和南岭民爆炸药的出厂价格至少可以达到6350元/吨以上。

　　各企业民爆产品出厂价格上浮幅度还不明确，需要与下游企业进一步沟通待定。久联发展预计上浮比例10%，南岭民爆和江南化工没有确定。

　　盈利能力恢复，并将进一步提高

　　在此幅度下，以现有的生产成本测算，民爆生产企业的毛利率水平可以恢复到2007年水平。2008年底至2009年，我们预计原材料价格会逐渐回落，尤其是硝酸铵。民爆行业区域集中度提高，竞争缓和，下游企业敏感性较弱，民爆产品价格很难回落。因而我们预计2009年民爆行业将迎来一段更高盈利的时间。

　　我们继续维持民爆行业“增持”评级。久联发展、南岭民爆、江南化工炸药出厂价格至少分别在6350元/吨、6350元/吨、5850元/吨以上。当前2009年PE在15倍左右。

　　我们预计2009年行业盈利能力将高于预期，动态PE会进一步下降。

　　久联发展业绩敏感性最强

　　久联发展、南岭民爆和江南化工对产品提价和成本下降的敏感程度最高。四家公司产品毛利率差距不大，都在30%以上，但是费用率差距很大导致了盈利能力差距。

　　从单位股本对应的炸药产量来看，久联发展、南岭民爆和江南化工相差不多，远远高于雷鸣科化，因而对炸药产品价格的敏感性也强于雷鸣科化。

　　我们在此提醒投资者关注久联发展近期的管理层变动。本届董事会和公司高管任职期限截止至2008年8月31日，公司现任董事长和总经理已经到了退休年龄。新的董事会和公司高管将对公司未来发展产生哪些影响值得期待。

　　久联发展业绩对产品价格和成本变动敏感性最强，每吨炸药市值最低。我们建议关注公司未来期间费用率变动情况和近期新任领导事宜。

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