业绩符合预期按照中国会计准则，08年中期共实现营业收入5495亿元，同比增长40%，实现净利润为483.5亿元，折合每股收益为0.264元。中期业绩跟我们在此前预期的0.25元基本一致，符合预期。

    业绩分析上游板块是中国石油(13.03,0.06,0.46%,吧)业绩的主要贡献来源，共实现EBIT1302亿元。

    而炼油与销售则巨亏590个亿，如果剔除二季度的45.7亿元的补贴，则实际的亏损额在636个亿。天然气管道板块的业绩继续高速成长，同比增长38%，化工业务较07年同期有所上升。此外，公司在二季度计提了73个亿的资产减值损失。

    三季度业绩将好转根据我们的估计，三季度中国石油的原油实现价格将提高11美元/桶，增加4.4美元/桶的石油特别收益金，折成季度影响为68个亿；而6月20日调高的成品油价格能够增加收入170亿，两项抵扣之后能够增加每股4分钱，预计三季度业绩为0.16元。

    公司整合进程加快实质性收购有待中油勘探公司公告了收购集团公司持有的51.89%的中油香港股权，价格合理，影响有限。实质性收购有待中油勘探。

    投资建议：中国石油最困难的时期已过，业绩从三季度开始逐步向好，我们调高中国石油08、09和10年的业绩为0.63、0.85、0.99元，我们调高中国石油的评级至“审慎推荐A”，目标价为15-17元。

    股价催化剂：第一，龙岗气田的正式宣布；第二，国内成品油价格改革的推进；第三，石油特别收益金起征点调整。